分析师警告称，投资者应当珍惜2026年最后几个月的时光，因为由人工智能主导的股市繁荣可能很快走向破灭。
就眼下来看，市场仍有上行空间。凯投宏观高级市场经济学家詹姆斯·赖利重申此前预测：标普500指数今年年底将收于8250点，较上周五收盘上涨7.7%，但随后到2027年底，标普500指数将暴跌21%至6500点。
“综合各项数据来看，当前市场呈现出明显的泡沫末期特征。”他在上周的一份研报中写道，“我们追踪的大多数核心指标，都处于或接近以往股市见顶前的水平。”
赖利列举了他持续追踪的几个泡沫预警指标：
·股票估值符合泡沫末期特征。举例来说，经周期调整的市盈率已接近互联网泡沫时期的峰值，而标普500指数相对于美国国债的估值溢价，也逼近互联网泡沫时代的极端高位。
·预期盈利增速难以持续。标普500指数未来12个月的每股收益增速，与互联网泡沫顶峰时期持平。
·大型科技企业资本开支高企、自由现金流不断萎缩，AI投资的可持续性存疑。AI超大规模计算厂商的合计自由现金流预计将在2027年转为负值。
·指数权重高度集中于少数龙头股。股市市值的集中度已达极端水平，而这种上涨广度过窄的特征，往往意味着涨势不可持续。
·新股发行井喷，同样符合泡沫后期特征。IPO与增发项目大量排队待发，新一轮股票供给潮即将到来。历史经验表明，此类股权融资狂潮预示泡沫距离破裂仅剩数月，而非数年。
赖利在研报中未提及近期美债收益率的飙升。最新数据显示，美国10年期国债收益率突破5.16%，一度突破5.2%。创近期新高。
但在洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马看来，这恰恰是另一个预示泡沫即将破裂的重要信号。
夏尔马近期在《金融时报》一篇专栏评论中发出警告称，一旦10年期国债收益率“实质性突破”5%这一关口，AI泡沫就可能破裂；自互联网泡沫时代以来，5%一直是该收益率区间的上限。
夏尔马补充道：“美债收益率突破这一关口，标志着货币环境紧缩的新时代拉开帷幕，届时大型AI项目的融资门槛将大幅提高。”
如此高的借贷成本，会从多个方面冲击AI热潮。首先，超大规模计算厂商大概率会减少发债来支撑资本开支。同时，它们发行新股也会更加困难，因为从历史经验看，收益率突破5%往往会对股市构成持续的下行压力。
夏尔马还指出，美债收益率一旦升破5%，将开始逼近名义GDP增速，这会让美国本就沉重的国家债务更加不可持续。
尽管华尔街部分人士认为，美国国债收益率多年来受央行政策压制，如今只是回归正常水平。但夏尔马指出，美国如今对债务的依赖要严重得多，债务负担已超过GDP的100%。
“如今偿债成本大幅走高。”他写道，“公共借贷成本上升，将更快挤压其他借款人的生存空间，并对存在泡沫的AI市场造成更沉重的打击。”
面对市场隐患，就连最坚定的多头也愈发忐忑。华尔街资深人士埃德·亚德尼将“咆哮的2020年代”（编者注：指经济与股市强劲增长的乐观情景）股市情景在本十年剩余时间的发生概率，从80%下调至70%，同时将熊市情景的概率由20%上调至30%。
他在一份研报中表示：“不得不承认，近期原油与债券市场的走势令人不安。”（财富中文网）
编辑：魏雨彤