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界面新闻记者 |
随着2026年上市券商三季报披露收官，证券行业全年业绩轮廓逐渐清晰。
界面新闻梳理48家上市券商及券商概念股的财报数据发现，前三季度行业整体延续盈利增长态势，9家机构归母净利润突破百亿元，经纪、投行、资管等业务线提供了稳定支撑。
但受三季度权益市场深度回调、交投活跃度回落影响，单季业绩普遍承压，超七成机构营收净利同比双降。市场周期波动之下，行业内部分化进一步加剧，股权投资红利与业务结构韧性，成为机构业绩分化的核心分水岭。
从累计数据看，证券行业前三季度仍处于增长通道。Wind数据显示，48家机构中，31家营业收入同比增长，32家归母净利润同比增长，增长主体占据多数。
头部机构的规模优势进一步巩固，行业集中度持续提升。前三季度共有9家券商归母净利润超过百亿元，组成行业第一梯队。其中，中信证券（600030.SH）仍稳居行业首位，实现营业收入665.90亿元、归母净利润310.22亿元，同比分别增长18.60%、32.66%；国泰海通（601211.SH）、招商证券（600999.SH）紧随其后，归母净利润分别达248.85亿元、172.82亿元。
广发证券（000776.SZ）、华泰证券（601688.SH）、中金公司（601995.SH）、东方财富（000359.SZ）、中国银河（601881.SH）、中信建投（601066.SH）也均跻身百亿俱乐部，归母净利润分别为160.27亿元、150.41亿元、132.45亿元、119.07亿元、110.25亿元、102.57亿元。
营收维度同样呈现头部集中特征，全行业共有15家机构前三季度营业收入超百亿元，其中中信证券、国泰海通、广发证券、招商证券、华泰证券、中金公司6家机构营收突破300亿元。增速方面，华安证券（600909.SH）以169.56%的净利润增速领跑全行业，中金公司、招商证券分别以101.71%、94.81%的增速位列第二、第三位。
业务结构上，传统中介业务成为盈利稳定的压舱石。数据显示，前三季度全行业经纪业务手续费净收入合计1437.65亿元，同比增长28.31%；投行业务、资管业务手续费净收入分别为316.37亿元、418.54亿元，同比增长26.78%、26.07%，三大业务线共同托底了行业的基本盘。其中投行业务的马太效应尤为显著，项目资源加速向头部机构集中。
与前三季度的稳增形成鲜明反差的是第三季度的边际走弱。单季数据显示，行业整体业绩承压明显，34家机构营收与净利润双双同比下滑，占比超七成；36家归母净利润同比下降，其中20家降幅超过50%，锦龙股份（000712.SZ）、哈投股份（600864.SH）等5家机构单季出现亏损。
即便是头部机构也未能独善其身。中信证券三季度单季实现营业收入168.98亿元、归母净利润76.79亿元，同比分别下降26.59%、20.99%；国泰海通单季营业收入118.13亿元、归母净利润46.25亿元，同比降幅分别达46.35%、27.01%。中小券商的业绩波动更为剧烈，财达证券（600906.SZ）、国海证券（000750.SZ）单季净利润均不足1亿元，同比降幅均在70%以上。
单季业绩走弱与市场环境直接相关。三季度A股主要指数持续回调，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌6.16%、20.47%、27.80%；市场交投热度同步降温，沪深两市日均成交额从6月的约3.11万亿元降至9月的约1.81万亿元；两融余额也从6月末的约3万亿元回落至9月末的2.57万亿元，市场风险偏好持续下行。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，成交量大幅萎缩直接影响了券商经纪业务收入，而权益市场大幅下跌则导致自营业务出现明显回撤，两者共同拖累了三季度券商业绩。
从收入结构看，自营业务是单季业绩下滑的核心拖累项。按照“投资净收益+公允价值变动净收益-对联营合营企业投资收益”的口径统计，48家机构前三季度自营业务净收入合计2078.78亿元，同比增长8%，但增速较上半年末的49.5%大幅放缓；单家机构层面，共有34家自营业务净收入同比下滑，成为业绩承压的普遍诱因。
同样的市场环境下，机构间的业绩表现却呈现出显著分化，背后是短期项目红利与长期业务结构的双重角力。
短期来看，科创板项目的股权投资收益成为部分机构逆势增长的核心动力。7月27日长鑫科技（688825.SH）登陆科创板，发行价8.66元，首日收盘上涨465.82%，为提前布局的券商带来了丰厚的账面浮盈。
其中华安证券通过子公司及参股基金穿透合计持股约2.64亿股，带动前三季度自营净收入达60.03亿元，同比增长203.17%；招商证券通过另类投资子公司直接持有3.237亿股，前三季度自营净收入209.59亿元，同比增长185.76%。作为联合保荐机构的中金公司、中信建投，旗下子公司也各顶格获配约1.15亿股，同样显著增厚了自营收益。
更深层次的分化则来自业务结构的抗周期能力。中金公司非银金融行业分析师王思玥表示，三季度权益市场波动加大，依赖同质化方向性投资的中小券商收入回落明显；而具备差异化业务布局、收入结构多元的头部机构，拥有更强的业绩缓冲垫。
这一判断在财报中得到印证：净利润排名靠前的头部券商，普遍形成了投行、资管、机构业务、财富管理协同发展的均衡格局，对单一自营方向的依赖度较低，因此在市场回调时业绩波动更小。反观多数中小券商，收入结构高度依赖方向性自营投资，市场上行时业绩弹性大，下行期回撤也更为剧烈，这也是三季度中小券商业绩降幅普遍远超头部的核心原因。
展望四季度，业内普遍认为券商业绩难以出现普涨行情，分化态势大概率延续甚至加剧。从投资配置角度，多家卖方机构将目光聚焦于头部券商与低估值标的。
国泰海通金融首席分析师沈娟指出，当前券商板块主动偏股基金仓位、估值水平均处于历史低位，配置性价比凸显，建议关注综合实力强劲、国际业务领先的头部券商，以及区域性并购重组带来的结构性机会。万联证券非银金融行业分析师王如冰则建议，优先关注财富管理转型领先、非方向性自营业务布局成熟的头部机构。
事实上，这一轮周期波动也在重塑行业的竞争逻辑。过去券商的增长更多依赖市场贝塔与规模扩张，而当前阶段，业务结构的均衡性、抗周期能力、股权投资与投行业务的协同能力，正逐渐成为决定机构长期排位的核心变量。随着资本市场改革深化与行业马太效应加剧，头部券商的优势将进一步巩固，而缺乏差异化竞争力的中小机构，或将面临更大的经营压力。
巨丰投资首席投资顾问张翠霞告诉界面新闻，从中长期维度判断，证券行业基本面向好的底层逻辑并未动摇。随着资本市场深化改革的制度红利逐步兑现，叠加居民财富管理需求持续升级，券商的业务开展空间正在持续拓宽；与此同时，行业机构加快推进海外布局、延伸跨境服务网络，也有助于打造新的业绩增长曲线。综合来看，行业景气度长期上行的趋势没有改变，具备不同战略定位与资源禀赋的券商，均有望在市场波动与行业分化中寻找到差异化的增长路径。
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随着2026年上市券商三季报披露收官，证券行业全年业绩轮廓逐渐清晰。
界面新闻梳理48家上市券商及券商概念股的财报数据发现，前三季度行业整体延续盈利增长态势，9家机构归母净利润突破百亿元，经纪、投行、资管等业务线提供了稳定支撑。
但受三季度权益市场深度回调、交投活跃度回落影响，单季业绩普遍承压，超七成机构营收净利同比双降。市场周期波动之下，行业内部分化进一步加剧，股权投资红利与业务结构韧性，成为机构业绩分化的核心分水岭。
从累计数据看，证券行业前三季度仍处于增长通道。Wind数据显示，48家机构中，31家营业收入同比增长，32家归母净利润同比增长，增长主体占据多数。
头部机构的规模优势进一步巩固，行业集中度持续提升。前三季度共有9家券商归母净利润超过百亿元，组成行业第一梯队。其中，中信证券（600030.SH）仍稳居行业首位，实现营业收入665.90亿元、归母净利润310.22亿元，同比分别增长18.60%、32.66%；国泰海通（601211.SH）、招商证券（600999.SH）紧随其后，归母净利润分别达248.85亿元、172.82亿元。
广发证券（000776.SZ）、华泰证券（601688.SH）、中金公司（601995.SH）、东方财富（000359.SZ）、中国银河（601881.SH）、中信建投（601066.SH）也均跻身百亿俱乐部，归母净利润分别为160.27亿元、150.41亿元、132.45亿元、119.07亿元、110.25亿元、102.57亿元。
营收维度同样呈现头部集中特征，全行业共有15家机构前三季度营业收入超百亿元，其中中信证券、国泰海通、广发证券、招商证券、华泰证券、中金公司6家机构营收突破300亿元。增速方面，华安证券（600909.SH）以169.56%的净利润增速领跑全行业，中金公司、招商证券分别以101.71%、94.81%的增速位列第二、第三位。
业务结构上，传统中介业务成为盈利稳定的压舱石。数据显示，前三季度全行业经纪业务手续费净收入合计1437.65亿元，同比增长28.31%；投行业务、资管业务手续费净收入分别为316.37亿元、418.54亿元，同比增长26.78%、26.07%，三大业务线共同托底了行业的基本盘。其中投行业务的马太效应尤为显著，项目资源加速向头部机构集中。
与前三季度的稳增形成鲜明反差的是第三季度的边际走弱。单季数据显示，行业整体业绩承压明显，34家机构营收与净利润双双同比下滑，占比超七成；36家归母净利润同比下降，其中20家降幅超过50%，锦龙股份（000712.SZ）、哈投股份（600864.SH）等5家机构单季出现亏损。
即便是头部机构也未能独善其身。中信证券三季度单季实现营业收入168.98亿元、归母净利润76.79亿元，同比分别下降26.59%、20.99%；国泰海通单季营业收入118.13亿元、归母净利润46.25亿元，同比降幅分别达46.35%、27.01%。中小券商的业绩波动更为剧烈，财达证券（600906.SZ）、国海证券（000750.SZ）单季净利润均不足1亿元，同比降幅均在70%以上。
单季业绩走弱与市场环境直接相关。三季度A股主要指数持续回调，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌6.16%、20.47%、27.80%；市场交投热度同步降温，沪深两市日均成交额从6月的约3.11万亿元降至9月的约1.81万亿元；两融余额也从6月末的约3万亿元回落至9月末的2.57万亿元，市场风险偏好持续下行。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，成交量大幅萎缩直接影响了券商经纪业务收入，而权益市场大幅下跌则导致自营业务出现明显回撤，两者共同拖累了三季度券商业绩。
从收入结构看，自营业务是单季业绩下滑的核心拖累项。按照“投资净收益+公允价值变动净收益-对联营合营企业投资收益”的口径统计，48家机构前三季度自营业务净收入合计2078.78亿元，同比增长8%，但增速较上半年末的49.5%大幅放缓；单家机构层面，共有34家自营业务净收入同比下滑，成为业绩承压的普遍诱因。
同样的市场环境下，机构间的业绩表现却呈现出显著分化，背后是短期项目红利与长期业务结构的双重角力。
短期来看，科创板项目的股权投资收益成为部分机构逆势增长的核心动力。7月27日长鑫科技（688825.SH）登陆科创板，发行价8.66元，首日收盘上涨465.82%，为提前布局的券商带来了丰厚的账面浮盈。
其中华安证券通过子公司及参股基金穿透合计持股约2.64亿股，带动前三季度自营净收入达60.03亿元，同比增长203.17%；招商证券通过另类投资子公司直接持有3.237亿股，前三季度自营净收入209.59亿元，同比增长185.76%。作为联合保荐机构的中金公司、中信建投，旗下子公司也各顶格获配约1.15亿股，同样显著增厚了自营收益。
更深层次的分化则来自业务结构的抗周期能力。中金公司非银金融行业分析师王思玥表示，三季度权益市场波动加大，依赖同质化方向性投资的中小券商收入回落明显；而具备差异化业务布局、收入结构多元的头部机构，拥有更强的业绩缓冲垫。
这一判断在财报中得到印证：净利润排名靠前的头部券商，普遍形成了投行、资管、机构业务、财富管理协同发展的均衡格局，对单一自营方向的依赖度较低，因此在市场回调时业绩波动更小。反观多数中小券商，收入结构高度依赖方向性自营投资，市场上行时业绩弹性大，下行期回撤也更为剧烈，这也是三季度中小券商业绩降幅普遍远超头部的核心原因。
展望四季度，业内普遍认为券商业绩难以出现普涨行情，分化态势大概率延续甚至加剧。从投资配置角度，多家卖方机构将目光聚焦于头部券商与低估值标的。
国泰海通金融首席分析师沈娟指出，当前券商板块主动偏股基金仓位、估值水平均处于历史低位，配置性价比凸显，建议关注综合实力强劲、国际业务领先的头部券商，以及区域性并购重组带来的结构性机会。万联证券非银金融行业分析师王如冰则建议，优先关注财富管理转型领先、非方向性自营业务布局成熟的头部机构。
事实上，这一轮周期波动也在重塑行业的竞争逻辑。过去券商的增长更多依赖市场贝塔与规模扩张，而当前阶段，业务结构的均衡性、抗周期能力、股权投资与投行业务的协同能力，正逐渐成为决定机构长期排位的核心变量。随着资本市场改革深化与行业马太效应加剧，头部券商的优势将进一步巩固，而缺乏差异化竞争力的中小机构，或将面临更大的经营压力。
巨丰投资首席投资顾问张翠霞告诉界面新闻，从中长期维度判断，证券行业基本面向好的底层逻辑并未动摇。随着资本市场深化改革的制度红利逐步兑现，叠加居民财富管理需求持续升级，券商的业务开展空间正在持续拓宽；与此同时，行业机构加快推进海外布局、延伸跨境服务网络，也有助于打造新的业绩增长曲线。综合来看，行业景气度长期上行的趋势没有改变，具备不同战略定位与资源禀赋的券商，均有望在市场波动与行业分化中寻找到差异化的增长路径。