尽管法国躲过了穆迪的信用评级下调，但这家评级机构对欧元区第二大经济体的描绘仍然相当黯淡，凸显了该国棘手的政治局面带来的风险。
在上周五发布的公告中，穆迪将法国维持在Aa3评级——比美国低两级，比德国低三级——展望为负面；而惠誉和标准普尔全球两家同行给出的评级还要再低一档。
据穆迪称，法国仍拥有富裕的经济和称职的公共机构，但政治格局可能使政府陷入瘫痪，从而无法采取痛苦的减赤举措。
报告特别指出了法国分裂的议会——议会经常与政府唱反调——以及政治和社会的不稳定。一个多月以来，法国各地不断上演抗议活动，上周末更是演变成大规模骚乱。
最初，学生们抗议公共教育投入不足，随后，其他人也加入进来，反对因美国对伊朗战争导致燃料价格飙升而带来的高昂生活成本。其他欧洲国家也出现了类似的抗议活动，被称为“10月17日运动”。
与此同时，法国迫在眉睫的债务危机已使债券收益率升至24年来的最高水平，闪回了2011年欧元区债务危机以来未见的预警信号。法国公共债务如今已经达到创纪录的4万亿美元，占GDP的119%——这是自二战结束以来的最高比率。
随着极右翼和极左翼候选人在明年春天的法国总统大选中领先，对于任何一方是否会采取必要艰难举措来恢复财政秩序这件事，市场已经失去了信心。
一份2027年预算提案已摆上台面，拟将财政赤字从5.4%适度降至GDP的5%，但由于政治陷入僵局，该预算尚未通过。穆迪警告称，近期社会动荡可能制约整饬财政的努力。
穆迪表示：“2027年预算进程正赶上法国多年来规模最大的社会抗议浪潮。”
穆迪预计预算最终会被批准，但可能是以法令形式通过，因为国民议会仍在犹豫不决。即便如此，预算的实际执行力度可能也不如预期，赤字将仅降至GDP的5.2%——原因是GDP增速将低于政府预测，且实施真正的支出削减面临政治阻力。
这份太少、太晚的预算并不会终结法国的债务困境。穆迪表示，要想在总统大选之后稳定债务负担，需要“重大且持续的财政努力”，而债务负担明年预计将达到GDP的122%。该评级机构对法国领导人能否迎接这一挑战并不抱信心。
“虽然我们预计下一任总统和政府将继续努力缩减法国的赤字，但我们的基准预期是：鉴于社会紧张局势、可能持续分裂的政治环境以及疲软的GDP增长，他们不太可能实施快速的财政整固，穆迪预测道。”因此，债务负担在当前十年的剩余时间里将继续上升。
好在还有一点时间——穆迪指出，法国债务的平均期限约为8.5年。这意味着，近期借贷成本的大幅上升必须持续相当长的时间，才会实质性恶化债务的可负担性。
但穆迪补充说，法国尤其容易受到由地缘政治以及国内政治动荡所驱动的“事件型风险”的冲击，并表示立法者在当前局面下将难以解决最紧迫的问题。
报告称：“负面展望反映出，法国政治格局的分裂将持续影响国家立法机构正常运转，这一风险仍在上升。”
“这种政治不稳定在当前的社会紧张局势中也清晰可见。它有可能削弱法国政府应对关键政策挑战的能力，例如高企的财政赤字、不断上升的债务负担、以及借贷成本的持续增加，致使主权国家关键信用指标的恶化速度比我们目前的预期还要快。”
麦格理（Macquarie）的全球策略师蒂埃里·威斯曼（Thierry Wizman）和加雷思·贝里（Gareth Berry）也将法国债务危机与抗议活动联系起来。
在本月早些时候的一份报告中，他们警告说，抗议持续的时间越长，政府就越有可能屈服并批准更多支出，而这将使债务状况进一步恶化。
那将推高法国债券的收益率，使为这类支出融资的借贷变得更加昂贵——从而加剧骚乱者所抱怨的问题。
他们写道：“由于政治极化，法国正滑向一场全面的公民危机——此前，这种极化主要体现在政治领域本身，仅限于投票箱内。我们认为，法国债务收益率的上升与过去几天的街头骚乱并非孤立事件，两者之间存在直接的、自我强化的因果关系链。”（财富中文网
译者：珠珠